資訊頻道
下載手機APP
當前位置: 首頁 ? 資訊頻道 ? 行業資訊 ? 正文

陽光電源:超越華為成全球光伏逆變器龍頭 高性價比搶占海外份額

來源:全球起重機械網??人氣:3322
|
|
|
   證星研究院核心觀點:

  全球光伏新增裝機未來五年將保持25%高速增長(蛋糕越來越大)儲能業務將提供新的高速增長點(未來五年增速92%)未來將搶占歐美企業和華為的海外市場份額(切更多比例份額)業務構成:

  主營業務為電站集成、逆變器、儲能,2020年上半年收入分別為36.23億、26.69億、2.5億,電站集成業務雖然收入高,可是上半年毛利率非常低(7.2%),所以電站集成業務只貢獻2.6億元毛利,而逆變器毛利率為32.3%,貢獻了8.63億元毛利。逆變器是上半年利潤的首要來源,電站集成業務是第二大來源。

  行業地位:全球逆變器出貨量第一

  陽光電源在國內市占率約30%,連續多年保持國內第一,2015-2019年在全球份額排名第二,2020年1-5月,隨著陽光電源出口大增(50%以上),而華為出口量大幅下降,陽光電源已經超過華為,成為新的逆變器全球龍頭。

  護城河:公司涉足電站集成和電站第三方運維業務 可鞏固逆變器龍頭地位

  公司涉足第三方運維業務,陽光電源擁有iSolar智慧能源運營管理平臺6.0,可以保證能源供應的可靠性和高利用率,公司在電站集成業務中的營收較大,這兩塊業務不僅可以給逆變器業務導流,還能鞏固在逆變器領域的龍頭地位,這是公司隱含的護城河。

  未來發展的主要邏輯:

  邏輯一、平價引爆光伏行業 未來五年新增裝機量將保持25%的高速增長

  隨著技術進步,光伏度電成本快速下降,2009年至2019年十年間大降89%,已經降至40美分每千瓦時,所有能源當中成本最低,2019年是光伏行業的轉折點,進入平價時代,未來隨著技術的突破,光伏度電成本還會繼續下降,光伏的環保性和經濟性將帶動光伏進入黃金發展時代。

  2019年之前光伏度電成本高于火電,各國為了刺激光伏發展而出臺補貼政策,然而政策具有變動性,光伏也隨著政策的變動呈現大幅波動特征,光伏之前具有較強的周期屬性。然而,隨著光伏進入平價時代,補貼政策會逐漸退出,光伏將進入市場化主導模式,隨著經濟性和環保雙重優勢將促進光伏快速發展,未來光伏將從周期行業蛻變為成長行業,并且進入穩定的快速增長模式。

  未來五年全球光伏新增裝機將保持高達25%的年化增速

  興業證券預計今年全球光伏新裝機量為122GW,2025年將增至368GW,未來五年復合年化增長速度高達25%。

  邏輯二、逆變器需求快速增長 陽光電源作為龍頭將充分受益

  光伏組件的使用年限約25到30年,而逆變器的使用年限只有10到15年,全球光伏行業在十五年前進入快速發展階段,去年底需要更換的逆變器大概21GW,這是新增需求,機構預計2024年將有176GW的逆變器使用超過十年,這是可觀的新增需求。

  未來光伏新增裝機量快速增長,這也將帶動逆變器需求快速增長,疊加未來不斷增長的逆變器替換需求,未來全球逆變器將保持高速增長。陽光電源是全球逆變器龍頭企業,將充分享受逆變器快速增長的行業紅利。

  邏輯三、電站集成業務也將保持快速增長

  電站集成業務比較復雜,環節較多——立項咨詢、項目設計、安裝、調試、驗收、售后服務,陽光電源涉足工程承包、安裝、研發設計等環節。陽光電源在2013年進入電站集成領域,市場排名第二,僅次于國電投。

  陽光電源2013年進入電站集成領域以后,保持年化20%的高增長,下半年國內高增長的確定性比較強,今年國內裝機約45GW,公司目標搶占國內四分之一份額。目前在手儲備光伏電站資源7-8GW,風電站資源2GW左右,未來隨著光伏行業的快速增長,電站的裝機量也將保持快速增長,陽光電源的電站集成業務也將保持快速增長態勢。

  今年上半年因為疫情的影響,公司的電站集成業務毛利率降幅較大,僅7.2%,往年正常的毛利率約20%,未來隨著經濟恢復正常,電站集成業務的毛利率將提高到20%左右的正常水平,這也將大幅提升電站集成業務的利潤。

  邏輯四、儲能業務未來增長空間巨大 未來五年將保持92%超高速增長

  儲能的核心作用是削峰填谷,因為太陽能發電周期和人們的使用周期不一致,所以需要使用儲能系統,通過儲能可以提高光伏能量使用效率。儲能和光伏結合能顯著增加光伏電站的盈利,儲能可以讓光伏電站24小時發電;儲能和用戶結合能降低用電成本;儲能和電網結合能改善電網對新能源的吸納能力。所以,“儲能+”模式是光伏能源平價時代的剛性需求。

  目前中國、澳大利亞等多個國家已經將“光伏+儲能”作為光伏建設的標配,興業證券預計2020年光伏測儲能裝機約2.15GWh,2025年將達到56.48GWh,有26.26倍的巨大增長空間,未來五年將保持年化復合92%的超高速增長。





  資料來源:興業證券

  公司從2006年開始布局儲能變流器,2015年陽光電源和三星SDI成立兩家合資公司,迅速擴張至儲能逆變器和儲能鋰電系統等領域,儲能業務增長迅速,2018年儲能業務營收增長接近5倍,2019年上半年儲能業務營收增幅接近50%,機構預計2020全年儲能營收有望翻倍增長,未來隨著全球光伏測儲能裝機快速增長,陽光電源提前布局儲能業務,在國內和海外的儲能業務大幅領先同行,具有先發優勢,未來將受益于全球儲能業務的爆發式增長,這一塊快速增長的業務將顯著提升公司業績的增長能力。

  邏輯五、未來將搶占歐美企業的國外份額 搶占華為的一部分國外份額

  2019年海外逆變器規模占全球88%,海外是重點,陽光電源在2012年海外逆變器占公司產量9.6%,隨后快速增長,2019年海外逆變器占公司產量超過50%,并且在2020年上半年逆變器出口增幅超過50%,陽光電源在國外的份額快速增加。

  2019年陽光電源的逆變器單價約0.24元/W,而國外逆變器龍頭德國SMA的單價約0.57元/W,陽光電源的單價比SMA便宜57%,而陽光電源的毛利率(33%)遠遠高于SMA(12%),這是因為國內的人口紅利和工程師紅利造成的,國內的研發和制造成本遠低于歐美企業,導致國內生產的逆變器不僅性能好,價格還遠低于國外企業,超高的性價比是陽光電源的核心競爭力,這是一個利劍,將幫助陽光電源不斷擴大國外的份額,最近八年的數據也印證了這一點,2012年德國SMA市占率22%,2019年已經下降至8%,未來這個趨勢還將繼續。未來憑借超高的性價比將繼續搶占歐美企業的份額,進一步擴大在全球的市占率。

  華為在去年是全球逆變器龍頭,是陽光電源最大的競爭對手,陽光電源多年來總是排在第二,然而華為因為受到國外打壓,出口受限,國外份額萎縮,陽光電源一方面減少了跟華為的正面競爭,另一方面還會搶占一部分華為讓出的海外份額,也就是說陽光電源雙重收益。2019年華為出口市場份額為21.53%,陽光電源為12.52%,2020年1月-5月,華為下降為14.82%,陽光電源提升為13.86%,華為份額快速下降6.71%,陽光電源提升1.34%,未來陽光電源有望進一步搶占華為在國外讓出的市場份額。

  上面分析了陽光電源的基本面,下面證星研究院簡單分析一下估值

  我們引用曾多紅(2019新財富電力設備第二名)的數據,曾朵紅給出的2020-2022年的歸母凈利潤為12.20億元、16.60億元、20.51億元,增速分別為36.7%、36.1%、23.5%,對應9月25日的收盤價,陽光電源對應2020年利潤的市盈率為32倍,PEG為1.01,我們證星研究院認為陽光電源的估值和增速是匹配的,估值不貴,如果認為逆變器細分子行業的PEG從1為起點的話,那么估值是便宜的。

  潛在風險:國外對中資企業的出口政策。
文中內容、圖片均來源于網絡,如有版權問題請聯系本站刪除!
?

移動版:陽光電源:超越華為成全球光伏逆變器龍頭 高性價比搶占海外份額

相關信息

  • 未來三年西藏將向11省市送電61億千瓦時
  •   來源: 經濟日報    國家電網西藏電力有限公司近日與北京、上海、重慶、山東等11省市的省級供電公司在四川成都簽署清潔能源消納框架協議,敲定2021年至2023年共計61億千瓦時的藏電外...[詳情]
  • 謀篇大灣區南方電網提供一流電力保障
  •   近日,記者從南方電網獲悉,廣東目標網架中、南通道柔直背靠背工程建設提速,中通道柔直背靠背工程三通一平施工進度達80%,有望年底進入換流站土建施工,南通道柔直背靠背工程日前取得項...[詳情]
  • 天然氣進口料將持續增長
  •   今年前10個月,中國天然氣進口數量與去年同期相比有所增長。金聯創天然氣分析師呂娜預計,11-12月,天然氣進口量將持續增長趨勢。    海關統計顯示,今年10月,中國天然氣進口753.0...[詳情]
?
肚子里每天都被灌满,免费任你躁国语自产在线播放,小草在线观看